中银证券：给予报喜鸟买入评级

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中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,杨雨钦近期对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《Q1零售复苏，净利率改善明显》，本报告对报喜鸟给出买入评级，当前股价为5.75元。

报喜鸟(002154)
公司于2023年4月24日公布2023年一季报，2023Q1收入同比增长11.49%至12.90亿元，归母净利润同比增长24.22%至2.56亿元。公司持续推进主品牌年轻化升级，渠道不断优化，有望保持良好增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
2023Q1多品牌矩阵持续发力，收入维持稳健增长，净利润增速亮眼。公司2023Q1实现收入12.90亿元，同比增长11.49%；归母净利润同比增长24.22%至2.56亿元，净利润增速高于收入主要由于公司费用率大幅优化。我们预计2023Q1主品牌报喜鸟收入低个位数增长，期间加强产品研发和创新，在运动西服系列产品方面持续投入加强推广，推进年轻化转型，通过明星代言等宣传方式，进一步提升品牌知名度，运动西服深受市场认可。HAZZYS品牌兼具英伦风基因和本土化特色，新增配饰产品的研发，不断增强运动时尚品牌形象，同时积极于优质商圈和购物中心拓店，预计2023Q1收入增速约为20%以上。宝鸟深耕职业装领域，定位团购业务，不断拓展优质大客户，2023Q1进一步实现较好增长。公司深入推进全渠道布局，线上积极布局抖音、视频号直播带货等业务；线下不断优化门店结构，关闭低效门店，积极进行三四线城市的市场开拓，提升品牌渗透率，进一步提高市场份额。
零售改善费用率下降、拉动净利率提升，存货、现金流改善显著。2023Q1公司毛利率为66.07%，同比小幅提升0.33pct，基本保持平稳。零售端改善致费用率下降，2023Q1销售/管理费用率分别优化3.11pct/0.48pct至34.83%/6.06%，拉动净利率同比提升2.37pct至20.14%。公司计提2457万元（同比增长77.76%）资产减值损失，主要系计提存货减值所致。公司加强存货管理，提升供应链效率，2023Q1末存货周转天数加快18天至241天。2023Q1末经营性现金流量净额转负为正至1.50亿元，公司经营质量提升。
主品牌年轻化+HAZZYS拓展运动时尚领域，未来渠道扩张有望拉动收入增长。报喜鸟主品牌年轻化不断推进，推出运动西服消费者认可度不断增加，增强消费者复购；HAZZYS品牌拓展运动时尚产品，并拓展配饰品类，有望带动品牌进一步增长。渠道方面，公司渠道调整基本完成，未来渠道扩张推进可期。
估值
当前股本下，维持2023至2025年EPS为0.43/0.51/0.59元，同比增长36%/19%/17%；PE分别为14/11/10倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产品推广不及预期，新品类扩展不及预期，竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.11亿，根据现价换算的预测PE为13.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级18家；过去90天内机构目标均价为6.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，报喜鸟（002154）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）